國內RO膜龍頭受益進口替代和家用凈水設備市場爆發

未來反滲透(RO)膜的進口替代需求廣闊,民用家用凈水設備用膜增速最快。

工業水處理是膜技術應用較早的領域,國外公司一度占據絕對壟斷地位。水十條出臺打開工業水處理市場,本土企業將憑借產品性價比和服務搶占市場,國產化率有望提升至30%。而飲用水是膜技術應用的新藍海市場,而家用凈水設備未來五年增速要快于自來水廠超濾改造市場,隨著膜機(尤其是反滲透機)在家用凈水設備中的市場份額占比進一步提升,2018年占比提升至70%,家用凈水設備膜元件未來5年的市場空間復合增速將達65.2%。

南方匯通旗下子公司時代沃頓是國內RO膜生產龍頭企業,將受益于工業用膜進口替代和家用凈水設備市場爆發。目前家用凈水設備的主力公司沁園、美的、格力等均是南方匯通子公司時代沃頓的長期客戶,時代沃頓在該市場具備絕對領先地位,占有30%市場份額。未來憑著媲美進口膜元件的技術指標和合理的價格,時代沃頓的市占率有望進一步提升。

給予“買入”評級。假設此次資產置換15年完成,我們預測南方匯通14-16年凈利潤分別為1.83億(含保稅區廠房征用搬遷補貼1.1億、海通證券股份拋售所得2700萬,扣非后約4600萬)、1.70億(含交易現金補償約5000萬,扣非后約1.2億)、1.88億,對應EPS分別為0.43元、0.40元、0.45元,目前股價對應14-16年PE為31、33、29倍,相當于行業平均水平。我們看好復合RO膜未來的市場空間,考慮時代沃頓在業內的領先地位,且公司存在向下游水處理市場拓展的可能,給予“買入”評級。